目前下游采購逐步恢復，后市需要持續(xù)關(guān)注累庫何時結(jié)束乃至出現(xiàn)去庫的情況，目前市場對于未來需求展望較為樂觀，因此當下就操作而言，暫時仍以逢低備貨為主。

核心觀點

■ 銅市場分析

現(xiàn)貨情況：

據(jù)SMM訊，現(xiàn)貨方面，早間由于日內(nèi)盤面價格下降，吸引部分下游入市。持貨商報主流平水銅貼水60~50元/噸，好銅報于貼水40~30元/噸，濕法銅貨源依舊緊俏報于貼水100元/噸附近，與部分差銅報價相差無幾。但此后價格出現(xiàn)回升，整體升貼水報價開始繼續(xù)下跌，持貨商報主流平水銅貼水70元/噸左右，好銅貼水50~40元/噸，濕法銅于貼水120~100元/噸，持貨商繼續(xù)逢低補庫。

觀點：

宏觀方面，昨日晚間公布的美國1月PPI數(shù)據(jù)錄得6%的結(jié)果，高于預期的5.4%，但低于前值6.2%。不過結(jié)合此前相對偏強的零售銷售數(shù)據(jù)，使得市場對于美國方面通脹水平能否繼續(xù)下行以達到2%的目標存在一定擔憂，部分美聯(lián)儲官員表示他們傾向于在未來恢復更大幅度的加息，并表示他們認為有必要在本月早些時候的美聯(lián)儲會議上加息50個基點。在這樣的情況下，美元持續(xù)走高并突破104關(guān)口。但銅價則是由于國內(nèi)需求的持續(xù)復蘇而呈現(xiàn)相對偏強態(tài)勢。

礦端方面，據(jù)Mysteel訊，上周內(nèi)貿(mào)礦現(xiàn)貨市場活躍度維持穩(wěn)定，元宵節(jié)過后，市場詢報盤整體態(tài)勢有所回暖，但成交依然略偏清淡，個別煉廠有現(xiàn)貨補庫的需求，但受進口礦干擾率的影響，采購仍持謹慎觀望態(tài)度。周內(nèi)TC價格繼續(xù)下降1.35美元/噸至79.38美元/噸。

冶煉方面，上周電解銅產(chǎn)量22.8萬噸，環(huán)比增加2.60萬噸。周內(nèi)冶煉企業(yè)檢修少，有部分冶煉廠搬遷結(jié)束恢復生產(chǎn)，疊加其他冶煉企業(yè)都已經(jīng)恢復正常生產(chǎn)，因此產(chǎn)量增加。不過整體而言，由于春節(jié)期間煉廠放假情況并不如下游那般普遍，故此即便在部分煉廠檢修完成的情況下，冶煉產(chǎn)能的增長相較于需求端或仍偏少。

消費方面，上周下游企業(yè)已經(jīng)逐步恢復，銅價在美元走高的背景下依然相對抗跌，部分下游企業(yè)擔憂銅價此后繼續(xù)攀升，因此觀望情緒有所緩解，采購積極性明顯好轉(zhuǎn)。在終端方面，根據(jù)中汽協(xié)訊，1月汽車市場表現(xiàn)相對平淡，汽車產(chǎn)銷環(huán)比與同比均呈現(xiàn)兩位數(shù)下滑。受傳統(tǒng)燃油車購置稅優(yōu)惠政策和新能源汽車補貼等政策退出、年末廠家沖量效應，同時疊加今年春節(jié)假期提前至1月，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營時間減少等因素影響，消費者提前透支需求。不過各地對于新能源汽車的促銷政策也在接連推出。當下市場對于未來消費展望預期仍相對樂觀。也因此，持貨商存在一定挺價情緒，預計本周升貼水價格在下游持續(xù)復工的情況下仍將被推高。

庫存方面，昨日LME庫存下降0.10萬噸至6.50萬噸。SHFE庫存較前一交易日上漲0.05萬噸至13.25萬噸。此外需要注意的是，近期LME首次發(fā)布按產(chǎn)地劃分的金屬庫存報告，其中俄羅斯銅的注冊倉單穩(wěn)步增至94.2%，同時LME進一步分析了俄羅斯銅的出庫情況，顯示市場參與者仍在繼續(xù)從倉庫中提出俄羅斯銅。

國際銅方面，昨日國際銅與LME銅比價為6.84，較前一交易日下降0.45%。

總體而言，目前下游采購逐步恢復，后市需要持續(xù)關(guān)注累庫何時結(jié)束乃至出現(xiàn)去庫的情況，目前市場對于未來需求展望較為樂觀，因此當下就操作而言，暫時仍以逢低備貨為主。

■ 策略

銅：謹慎偏多

套利：中性

期權(quán)：賣出看跌（65,000元/噸下方）

■ 風險

美元以及美債收益率持續(xù)走高

需求向好預期無法兌現(xiàn)